一本书读懂财报（全新修订版）

肖星

再版序

• 把握了财务报表的逻辑架构
• 不得不承认的是，简单、通俗通常就意味着不得不在一定程度上牺牲严谨。
• 我希望大家只是把我的分析当作一种观点，更加关注分析的过程，而不是最终的结论。

推荐序

• 她能在严密朴实的分析之上旁征博引，娓娓道来。
• 会计学是一门人人都觉得非常有用的学问，是现代商业活动的基石。
• 会计学也是一门人人感到非常枯燥、无趣，甚至艰深的学问。
• 知识是先进的生产力，而会计是商业活动的基本知识。

自序

• 我在清华为MBA学生讲授财务报表分析课已经整整16个年头了，为企业高管讲授与财务分析相关的课程也已有10年了。
• 财务分析与决策”课程作为清华大学首批大规模在线公开课程（MOOC）在学堂在线平台推出
• 当他充满期待地学习并实践了之后，他大失所望地发现那些数据没有给他提供任何超过直觉的东西。
• 实际上，财务只是一种语言，这个语言描述的是企业的经营和管理状况。学习财务知识，需要带着看企业的目的，而不能陷入会计数字，将数字与它所描述的企业割裂开来。

引言 会计是什么？

• 会计是一门科学，哪怕是犯了一点错误，也不能算做好了会计工作。
• “会计是一门艺术。做会计不仅要把每一步的加减乘除都计算得精确无比，而且要在会计准则的范围之内做出选择和判断，让它能够准确地描绘一家企业。
• 你还太年轻，会计既不是科学，也不是艺术。
• 企业的利润表只受到出售资产的影响而不会受到购买资产的影响，
• 值得注意的是，这个盈利3000万元的故事发生在较早的年代，有它得以发生的特定历史环境和制度环境，需要理性看待。

资产负债表：企业的照相机

• 资产负债表：企业的照相机
• 一般来说，公司需要做资产负债表、利润表和现金流量表三张财务报表。
• 在会计看来，企业一辈子其实只做了三件事：经营、投资和融资。
• 任何公司都是从一笔钱开始的，所以我的公司现在除了钱之外什么都没有。
• 在这个从现金开始又回到现金的循环过程中，企业的三项活动——经营、投资、融资——也在循环往复。

流动资产包含哪些项目？

• 现行的会计准则只将有效期长于一年的待摊费用列入待摊费用，并且要在前面加上“长期”两个字，即将其称为“长期待摊费用”；而将有效期少于一年的待摊费用直接记入相关的费用项目。
• 办公用品被归入“周转材料”一项。

非流动资产包含哪些项目？

• 长期投资只包括对被投资企业拥有控制权、共同控制权或能够施加重大影响的长期股权投资。

孤立的资产怎么组成鲜活的企业？

• 一方面，固定资产多说明这家公司可能是制造业企业，而且还是一家资金密集型的制造企业。另一方面，小张为了销售自己的产品，允许客户暂缓支付货款，因此，小张的公司应该正面临着一定压力。
• 因为企业里的每一个人都是独立的个体，都不归企业所有，因此都不能算是企业的资产。
• 人有没有可能在某种特殊的情况下，真的变成了企业的“资产”呢？
• 生物资产（Biological Assets）：有生命的动物和植物。生物资产分为消耗性生物资产、生产性生物资产和公益性生物资产。

资产如何计价？

• 究竟应该用当时购买资产的成本还是资产现在的市场价格来记录资产的价值呢？
• 除了金融资产与房地产之外，大多数资产都是按照历史成本来计价的。

历史成本有哪些含义？

• 在历史成本的计价体系下，增加资产价值的唯一途径是发生一个新的交易，这是历史成本原则的第二层含义。

哪些概念容易与资产混淆？

• 资产和财产物资是同一个概念吗？资产和费用又有什么关系？
• 我们今天说的资产其实就是明天的费用，在很多情况下，资产和费用只存在时间概念上的不同。

有多少负债要还？

• 经营性租赁是一种表外业务，即相应的资产和负债都不出现在报表上，而融资性租赁则是一种表内业务。

股东都有些什么权益？

• 在中国，股本必须等于注册资本，或者更准确地说，是实缴到位的注册资本。如果股东实际投入的资金比注册资本多，那多出来的这块，就是所谓的资本公积。

资产负债表透露了什么信息？

• 右边告诉我们，企业的钱是从哪儿来的：哪些是股东投入的，哪些是从银行借的，哪些是公司欠供应商的，哪些是欠员工的、欠税务局的，等等。

利润表：企业的摄像机

• 看懂资产负债表，能知道投入公司的本金是否得到保障；而看懂利润表，则能得知投入的本金有没有赚到钱。
• 首先，为了得到收益，企业将付出一系列代价
• 企业卖出产品所获得的收益是营业收入，而卖出的产品则是营业成本。营业收入减去营业成本就得到了企业做这笔生意所获得的毛利。

获取利润的第二步是什么？

• 不同类型工作人员的工资往往属于不同的项目——销售人员的工资属于营业费用，而管理人员的工资属于管理费用。不同类型的固定资产的折旧也属于不同的项目，门店的折旧属于营业费用，办公楼的折旧属于管理费用，而厂房的折旧属于生产成本。
• 营业收入扣除营业成本，即得到了所谓的毛利；而毛利扣除税金及附加，再扣除三项费用，似乎就得到了利润

获取利润的第三步是什么？

• 营业收入-营业成本-税金及附加-营业费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动收益+投资收益=企业的营业利润

获取利润的第四步是什么？

• 利润表的好处就彰显出来了：它不仅能告诉企业今年赚了多少钱，还能在区分了可持续项目和不可持续项目的基础上，推测企业未来的盈利情况。

获取利润的最后一步是什么？

• 营业利润+营业外收入-营业外支出+补贴收入+汇兑损益=利润总额”；而“利润总额-所得税=净利润”，企业净利润即是通常理解的企业所赚到的钱。

第二张财务报表是什么？

• 利润不等同于现金流。

财务报表的诞生和内在逻辑

• 资产=负债+股东权益”。
• 在中国，土地使用权属于无形资产

生产成本在哪里？

• 其实，它们之间是部分与整体的关系——营业成本是生产成本的一部分，是那些被卖掉的产品的生产成本。

为什么会有人做赔本的买卖？

• 变动成本（Variable Cost）：总额在相关范围内随着业务量的变动而呈线性变动的成本。直接材料是典型的变动成本，在一定期间内它们的发生总额随着业务量的增减而成正比例变动，但单位产品的耗费则保持不变。

固定成本“搞出”了什么乱子？

• 不能简单地把毛利润增加看成业绩提升的表现。事实上，毛利润的提升不一定是由业绩提升引起的，还有可能是因为产成品库存增加。如果产成品库存积压的同时，毛利润也提升了，那么这个毛利润的提升其实是不可信的。这种现象在高固定成本的重资产行业会格外突出。

销售活动对财务报表有什么影响？

• 获得多少收入取决于客户愿意付多少钱，以及企业自身是否已经将产品转移给了客户
• 因此，现在这种资产不等于负债加股东权益的情况，只是一个暂时的状态

研发支出对财务报表产生了什么影响？

• 首先，会计准则规定，企业的研究支出应被记录在管理费用当中；其次，产品开发阶段的投入，如果满足一定条件的话，可以被记录在无形资产当中。

财务报表是怎样诞生的？

• 其次，会增加一笔营业费用，也即用来支付销售人员工资和销售部门开支的250万元；最后，还会产生150万元的管理费用，管理人员的工资和管理部门的开支会被划归到利润表当中的管理费用一项。
• 而在利润表上，也增加了一种费用支出，即所得税。
• 千万别忘了利润表的基本逻辑：用收入扣除了所有的成本费用，就得到了最终的利润。
• 剩余的420万元，便是所谓的未分配利润，作为股东对企业追加的投资出现在资产负债表中的股东权益一项中。
• 不仅是应收账款，风险简直无处不在。比如说存货，随着市场价格的波动，存货的价值可能会减少。再比如说固定资产，随着使用年限不断增加，也会发生减值。甚至无形资产，也存在这样的问题。因此，资产得到保证对于获得净利润来说是一件很重要的事。

资产负债表与利润表之间有什么关系？

• 资产负债表表示了一个时间点的概念，而利润表则是一张反映时间段的报表
• 这就是利润表和资产负债表最直接、最表面的联系了——利润表当中的一部分利润有可能被归入资产负债表中的未分配利润这一项，未分配利润将两张表联系在一起。

解剖现金流量表

• 无论企业做了多少事，在会计眼中，其实就只有这三件事儿——经营、投资和融资。
• 我买车、买房可能从银行贷款了，那借来的钱就是融资活动的现金流入了，但是借钱要还，我以后给银行还本付息就是融资活动的现金流出了。

一家公司的现金是怎样流入和流出的？

• 退税（Tax Rebate）：国家按规定对纳税人已纳税款的退还，优惠退税是税收支出的一种形式，即国家为鼓励纳税人从事或扩大某种经济活动而给予的税款退还。通常包括出口退税、再投资退税、复出口退税、溢征退税等多种形式。
• 对于企业来说，其融资方式也只有两种类型：一种是债务融资，一种是股权融资。
• 表4 现金流量表的结构

现金流量表为什么存在？

• 现金流量表，实际上就是对现金的流入和流出，按照公司从事的经营、投资和融资三项活动进行分类的描述。
• 现金流量表向我们展示了资产负债表上货币资金增减变化的原因。

现金流量表是怎样产生的？

• 就必须搞清楚这种现金变化到底是属于经营、投资还是融资，是属于流入还是流出。
• 这家公司花了5700万元购置厂房、设备等固定资产。虽然付出了一笔钱，但也获得了相应的资产，这是投资行为的现金流出。
• 采购原材料属于日常的经营活动，而且会引起货币资金的减少，所以说是一项经营活动的现金流出。
• 如果说，这笔资金能为企业带来收益，那它一定是投资活动的现金流出；可技术研究却未必有成果，也就未必能为企业带来利润，因此，它其实也是一项经营活动的现金流出。
• 只要把所有与经营相关的内容汇总在一起，就得出了企业的经营活动现金流；把所有与投资相关的内容汇总在一起，就是企业的投资活动现金流；把所有与融资相关的现金流汇总在一起，就得到了企业的融资活动现金流。
• 经营活动现金流量（Cash from Operating Activities）：企业投资活动和融资活动以外的所有的交易和事项产生的现金流量。它是企业现金的主要来源。
• 这再度验证了，净利润和现金流完全是两码事，完全可以一个为正、一个为负。

活用三张报表，打通财务数据经脉

• 这13项经济活动包括融资行为、投资行为和经营活动，涉及债务融资、股权融资、采购、生产、研发、管理等各个方面
• 在第一个维度上，现金流量表描述了一家企业能否生存下去，即所谓风险的视角；在第二个维度上，资产负债表和利润表则展示了倘若这家企业能够继续生存它将是什么样子——有多少家底，又有多少收益，即所谓收益的视角。

银行家和投资人最爱哪张报表？

• 银行家和投资人最爱哪张报表？
• 实际上，购买一家公司相当于购买了它的股东权益，因为收购使你取代了原有股东而成为这个公司的新股东，所以你买下的是股东权益。既然成为这家公司的新股东，显然，你最该关注股东权益，而关注股东权益当然就要关注资产负债表了。

收购一家公司时，资产和负债谁更“危险”？

• 资产和负债都是风险，资产是一种被高估的风险，而负债是一种被低估的风险。

怎么做同型分析？

• 都有哪些财务分析的方法呢？同型分析恐怕是最常用的。
• 使所有的项目都除以收入，再乘以100%，就能获得这些项目在收入中的占比，也就得到了同型分析的结果
• 可以和自己的过去相比，这就是所谓的趋势分析；也可以跟别的企业相比，无论是竞争对手还是行业的标杆企业，或者行业内的平均水平，这就是所谓的比较分析

怎样用比率分析企业的盈利能力？

• 什么是比率分析？在原始的报表数据不能充分描述企业状况的时候，企业就需要在这些原始的财务数据之间做一些加减乘除的运算，计算所得的新数据即所谓的“比率”。
• 用净利润除以总资产，也便得到了一个新的比率——总资产报酬率

一家公司的营运能力怎么样？

• 总资产周转率（Total Assets Turnover）：企业在一定时期营业收入同平均资产总额（可以用期初与期末资产总额之和除以2得到）的比率。总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越高，说明总资产周转越快，反映出销售能力越强。

一家公司的短期偿债能力怎么样？

• 一家公司的短期偿债能力怎么样？
• 用流动资产减去存货的差除以流动负债，就得到了速动比率，并用它来衡量企业的短期偿债能力。
• 流动资产实际上扮演了两个角色：一个角色是为企业偿还流动负债做准备，另一个角色是为企业的日常运营提供流动资金。当一家公司的流动比率为1，那么它的营运资金一定是不足的。
• 如果一家企业的老板看到自己公司的流动比率为2，就误以为自己的公司很安全，那后果无疑相当严重。
• 说穿了，短期借款其实变成了长期借款的一种替代方式，需要通过变现流动资产来偿还的负债其实不包括短期借款。

一家公司的长期偿债能力怎么样？

• 负债的偿还，包含本金和利息两个维度；偿债，也包含偿还本金和偿还利息两个维度。想要衡量企业的长期偿债能力，就要从这两个角度入手。
• 息税前收益（Earnings before Interest and Tax）：扣除利息、所得税之前的利润，英文简称EBIT。
• 资产负债率（Liability/Asset Ratio）：又称财务杠杆（Financial Leverage），是企业负债总额占企业资产总额的百分比。这个指标反映了在企业的全部资产中由债权人提供的资产所占比重的大小，反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度，也反映了企业举债经营的能力。

找出影响财务数据的因素

• 影响财务数据的因素有哪些？
• 首先，环境是一个重要的因素
• 这是因为两家企业的战略执行能力是不同的。
• 企业决策和企业经济活动之所以千差万别，至少有三方面原因：首先是外部环境存在差异；其次，企业的战略定位也有很大差别；最后，战略的执行能力也会影响企业的现状及未来的发展。

行业大环境对企业产生了什么影响？

• 既不包括世界经济，也与一个国家宏观经济的发展无关，而专指某一行业。
• 五力分别是：供应商的议价能力、购买者的议价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力。五种力量的不同组合变化，最终会影响行业盈利能力的变化。

造纸行业和家电行业有多大差异？

• 造纸企业每一万吨的产能，大概需要一亿元的投资
• 而在2008年之后，造纸业则整个进入了产能过剩的阶段——生产量大于需求量。
• 中国人那么多，劳动力当然便宜；可中国的森林覆盖率只有不到30%，林木资源匮乏，原材料严重依赖进口，想不贵都难。
• 意味着中国的造纸行业时常要面对高高在上的供应商，对上游供应商缺乏一定的谈判能力。
• 家电行业的销售渠道又被两三家公司垄断，购买方非常集中，这又进一步削弱了家电企业对下游购买方的谈判能力。

行业差异如何影响造纸企业和彩电生产企业的财务数据？

• 正是全然不同的竞争环境，使这两家企业的毛利率有着非常显著的差异。
• 应付账款可是企业最喜欢的东西了。因为企业可以免费占用别人的资金，不需要付利息
• 造纸企业的上游供应商都是高高在上的，它们具有无比高强的谈判能力：一方面提高原材料价格，压缩造纸企业利润空间；另一方面造成造纸企业如今应付账款少的局面，使它们在购买原材料的时候无法占用自己的现金。
• 因为造纸企业每一万吨的产能就需要消耗一亿元的投资，而且这一亿元中的大部分都要被用来购买设备，你说造纸企业的固定资产占比能不高吗？
• 而彩电生产企业流动资产的周转速度慢又是因为它的存货可能在很长一段时间都卖不掉，它的应收账款也在很长一段时间内都收不回来。
• 毛利率其实反映了整个行业的竞争环境；应收账款和存货反映了企业和它下游购买方的关系；而应付账款则从侧面表现出企业上游供应商的谈判能力；另外，固定资产在总资产中的占比反映了这个行业的基本特征；最后，总资产周转率让我们可以了解企业的管理状况。

造纸企业的财务数据经历了怎样的动态变化？

• 造纸企业的毛利率从32%下降到了28%，这就说明，整个行业的竞争在加剧
• 这种通过赊销来应对竞争的做法相当普遍，是企业在面对竞争时最容易产生的直接反应。但把存货变成了应收账款，对企业来说意味着什么，这么做到底有没有意义呢？
• 其实，把存货变为应收账款无疑只是企业的权宜之计。短期内，它的确能带来种种好处；但是，当所有企业都争相放宽赊销条件的时候，赊销就不一定能帮助它们减少库存了。可收不回应收账款的风险却永远存在，于是这家造纸企业改变了激进的赊销策略，而采用了其他方式应对2008年之后“狂飙”的竞争风险——降价，这也是这段时间造纸企业毛利率下降的原因。

彩电生产企业的变化趋势是怎样的？

• 毛利率下降了，意味着市场环境恶化了，“向市场要效益变得更难了”，这时就需要“向管理要效益了”
• 一旦固定资产闲置，它的周转率便将跌到谷底——“固定资产的周转率=收入/固定资产”；倘若固定资产闲置，收入将降到谷底，固定资产的周转率也便跌倒了谷底。
• 它的应收账款和存货均遭遇大幅上涨。这意味着，它即使赊销，也依旧卖不掉自己的产品；这也意味着，竞争形势严峻，而这家公司显然不具备竞争力。
• 任何一家企业的财务数据都一定带着它所在行业的烙印，并且会随着这个行业的冷暖兴衰而发展变化。

战略定位和执行能力如何影响企业的财务数据？

• 成本领先战略的特点就呼之欲出了，它的财务表现就是低毛利而高周转率。
• 规模经济（Economies of Scale）：大规模生产引起的经济效益增加的现象，具体是指在一定的产量范围内，随着产量的增加，平均成本不断降低的事实。规模经济是由于一定的产量范围内，固定成本变化不大，那么新增的产品就可以分担更多的固定成本，从而使总成本下降。
• 战略是策略性地舍弃一个方面去追求另一个方面，如果出现了上述情况，就说明企业确实舍弃了该舍弃的，但却没有换来想要的东西。很显然，这说明公司的战略执行出了问题。
• 一家企业的财务数据除了必须带有它所在行业的烙印之外，也一定是它自身战略选择的结果，同时，还要受到它自身战略执行能力的影响。

怎样的公司才算是好公司？

• 好企业应该是赚钱的。的确如此，赚钱是企业存在的终极目标。
• 投资资本包括哪些内容：首先，股东权益一定是有的；其次，那些需要支付利息的负债也一定是有的。因此，投资资本是一个比总资产“小一圈”的概念，它比总资产少了一些负债，就像应付账款、应付工资、应交税金之类不需要向债权人支付利息的负债。这样的界定显然比简单地使用总资产更为精确地衡量了企业所使用的投资总额。

衡量企业投资资本回报率的及格线是什么？

• 我们用投资资本回报率减去投资资本成本，就得到了超额收益率。如果超额收益率大于0，那这家公司的投资资本回报率便是及格的，反之则不及格。
• 用超额收益率乘以这家公司的投资资本总额，就产生了一个新的概念——经济利润。
• 经济利润（Economic Profit）：有时也被称为经济增加值（Economic Value Added），具体是指从税后营业净利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。经济利润是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值的能力的指标，是体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具，也是企业价值管理体系的基础和核心。

投资资本成本怎么算？

• 拿了银行的钱，企业必然要付出一些成本，这些成本就是所谓的利息；可拿了股东的钱，企业要不要付出成本呢？对这个问题，可就是见仁见智了。
• 在这里，我们要提到“机会成本”的概念。所有的股东在把钱投给一家公司的时候，都承担了机会成本。
• 机会成本（Opportunity Cost）：为了得到某种东西而要放弃另一些东西的最大价值；也可以理解为在面临多方案择一决策时，被舍弃的选项中的最高价值者是本次决策的机会成本。
• 用脚投票（Voting by Foot）：资本、人才、技术流向能够提供更加优越的公共服务的行政区域。在市场经济条件下，随着政策壁垒的消失，用脚投票挑选的是那些能够满足自身需求的环境。
• 支付利息可以减少一家企业的税前利润，从而进一步减少它所要缴纳的所得税。利息越高，所得税越少，这被称为“利息的税盾作用”。

什么是赚钱？

• 1.投资资本回报率=税后营业净利润/投资资本 2.投资资本=有息负债+股东权益 3.加权平均资本成本=有息负债/投资资本×债务资本成本×（1-企业所得税税率）+（股东权益/投资资本）×权益资本成本 注：通常，债务资本成本为贷款利率，权益资本成本可以用行业平均盈利水平衡量。 4.经济利润=（投资资本回报率-加权平均资本成本）×投资资本

企业靠什么赚钱？

• 企业创造价值的能力取决于什么呢？显然，取决于投资的资本回报率和投资的资本成本之间的差。想成为一家好的企业，得一方面提高投资资本回报率，另一方面压低投资资本成本，从而扩大两者之间的差，赚更多的钱。
• 效益和效率的取舍说到底是战略定位的选择问题。
• 评价一家企业是否是好企业，最终的落脚点就在总资产报酬率。

股东提高收益得靠什么？

• 权益乘数（Equity Multiplier）：又被称为股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。
• 依靠多借钱提高权益乘数，从而提高净资产报酬率的方法显然不靠谱。
• 权益乘数=资产总额/股东权益总额=1/（1-资产负债率）。

苹果公司是一家怎样的企业[1]？

• 要判断一家企业的状况，往往需要将其与另一家企业做比较
• 苹果公司相对较弱，0.6次/年的总资产周转率几乎只有华为1.2次/年的一半。因此，苹果公司表现出了明显的差异化战略定位的特点
• 而按照现行会计准则的规定，产品设计的投入不应当被记录在研发费用中，反倒可以被记录在资产项目中
• 从业务的资产投入程度来说，两家公司相差不多，这也是因为两家企业在制造环节的投入都非常少，主要采用代工模式。因此，决定其资产运营效率的主要因素就是对供应商的管理能力和对市场的把控能力了。
• 但是看应付账款的周转率，苹果公司为4.7次/年，华为为8.3次/年。这表明，苹果公司欠供应商货款的还款周期平均为365÷4.7≈78天，华为则为365÷8.3≈44天，显然，苹果公司对供应商具有相对更强的谈判能力。
• 苹果公司的主要优势在于供应链管理能力和销售能力
• 现在的苹果公司不再是靠突破性的创新，而是靠更加有效的产业链整合能力维持了其财务结果的稳定
• 同时也从侧面反映出，消费者对智能手机的更新换代需求已逐渐出现了疲态，市场已经逐步趋于饱和。
• 苹果公司的主业——手机业务，已经进入一个更多靠管理，而不是靠创新获得持续增长和盈利的阶段。这一点并不特别，其实大多数产品和行业都会经历这样一个过程。
• 那么各家公司的手机业务都不可能有突破性的发展，服务就会成为一个新的增长点。而服务一方面取决于内容本身，更重要的是，取决于手机的持有量。从这个角度说，苹果公司未来只要保持手机份额不出现大幅度下滑，增长将越来越多地来自服务业务。

控制风险的要诀

• 三张财务报表体现了两个维度：第一个是资产负债表和利润表共同构建的维度，它的视角是，如果企业能生存下去，它会是什么样子；另一个是现金流量表构建的维度，它描述了企业能否在未来持续经营。那么，通过现金流量表，我们可以对企业做出风险评价。

各种现金流都为正的企业是不是好企业？

• 总的来说，处在第一种状态的企业，如果并没有大的投资计划，无论是因为融资渠道的限制，还是出于企业自身的不良动机，都将坐拥一大笔“用不着的闲钱”，这注定会稀释企业的盈利能力。因此，如果没有投资计划，处于第一种状态的企业未来发展未必顺畅。

投资活动现金流为负的企业要关注什么？

• 投资风险不仅来源于投资方向的选择，也取决于是否能在投资过程中有效地控制投资的规模和节奏，使资金保持在相对安全的范围之内。

只有健康经营活动现金流的企业是好还是坏？

• 净现金流，也就是经营、投资和融资这三者的总和。如果净现金流为负，意味着企业正在消耗它的现金存量，企业的资金链是相对吃紧的
• 把投资现金流变成正数并不是一件容易的事。因为任何投资活动都有一定的周期，公司不可能立刻获得投资收益，如此一来，把投资现金流变为正值的唯一办法就是变卖投资，但企业不到万不得已绝不会这么做。
• 因此，对第四种公司来说，我们不仅要关注它的投资方向，关注它的投资规模和节奏是不是控制在它可以承担的资金范围内，还要关注它的经营活动。

经营活动现金流为负的企业怎么样？

• 值得一提的是，即使这些现金流入来自投资收益，我们还是需要特别小心。因为投资收益实际上有两种可能：其一是来自金融性资产的投资收益。比方说公司刚刚卖掉了去年买入的一只股票，并因此获得了一笔投资收益。这种投资收益的运气成分很大，它不一定是可持续的现金来源，在这种情况下，所获得的投资收益并不能降低这个公司的风险。其二是来自实业型投资的收益。这样的投资收益多半来自子公司的分红，无疑是可持续的。在这种情况下，企业经营活动的现金流虽然为负，但事实上也和经营活动现金流为正的企业没有明显差异。
• 不同状态的企业处在不同的发展阶段，具有不同的风险特性和风险来源。这就是现金流量表告知我们的关于公司风险的信息。

三张报表之间有何关联？

• 如果资产负债表和利润表说这个公司好，说明它赚钱；现金流量表说这个公司好，说明它有钱。
• 净利润和现金净流量之间的差额，永远等于资产负债表上除现金之外其他资产和负债的变化。

为什么利润表通常比现金流量表更重要？

• 现金流量表都会体现出来，但它究竟会出现在利润表还是资产负债表上，就要看这个支出是和未来有关还是和现在有关。对未来有用的支出实际上是一个资产，通常会出现在资产负债表上；和现在有关的支出则是一个费用，会出现在利润表上。

什么情况下现金流量表比利润表重要？

• 利润表和资产负债表包含了每笔支出是否对企业未来有用这样的信息；对未来有用的支出被记在资产负债表上，和未来无关的支出被记在利润表上。

什么样的公司更应该关注现金流？

• 净利润和经营活动利润之间的差异产生主要由于有一些非经营活动产生的利润存在，比如说营业外收支、财务费用等。
• 经营的利润和经营的现金流产生差异是因为与经营相关的非现金资产和负债的变化”。
• 因此，A公司利润表透露出的盈利状况其实并不可信，相反，现金流量表所提供的信息更加可靠。

什么样的公司更关注利润？

• 而它赚钱却没有钱的原因也和A公司同样源于那些经营性资产和负债项目的变化。
• 这家公司有两项财务数据非常引人注目：其一是应收账款的大幅增加，在2011年当中，它的应收账款增加了30.6亿元；其二，它的存货也增加了3.7亿元。我们几乎可以认定，这两个项目的变化是造成现金流和利润差额的主要原因。
• 欠它钱的都是一些电信运营商。一般情况下，电信运营商都是非常大型的企业，它们可能会凭借谈判能力拉长付款周期，但赖账的可能性却非常小。

利润和现金流究竟哪个更重要？

• 当一家企业遭遇巨大风险的时候，关注风险是第一位的，现金流对它来说更重要；当企业经营活动的风险在相对可控的范围内时，利润就显得更为重要。

结语

• 财务信息除了对分析企业内部的财务状况有帮助外，还能帮助企业在对外收购时做出决策。
• 政府常常会通过财务数据来了解不同行业的发展状态，从而决定当地的产业布局，做出更有效的决策
• 财务分析可以在很大程度上帮助制定商业决策

在企业内部决策中该如何应用财务数据？

• 未来苹果公司在业务布局和投资决策方面很可能会加大在服务业务方面的投入。
• 一家企业全面了解自身的状况，会有助于它未来更好地规划自己的发展战略。

在企业投资决策中如何应用财务数据？

• 说到投资决策，不能不提的便是它要遵守的最重要原则，同时也是基本的原则——净现值大于0，投资人士通常称之为NPV大于0。
• 贴现（Discount）：将未来的资金折算为当前资金数额的过程。未来资金数额÷（1+贴现率）=当前资金数额，这里的贴现率是投资收益率，在投资决策中一般为企业的加权平均资本成本。
• 至此，我们就可以解释净现值大于0的经济含义了，它真实的经济含义是：一家企业必须选择它有竞争优势的领域去投资，才能赚钱。